為什麼長期投資者,做基本面分析時,要排除營建類股? | 上市建設公司
最後更新:2023-04-10前幾年營建股很熱,我曾經聽到一個營建工程的教授說:「奇怪,你覺得這檔股票(營建股 興X發)怎麼會一直漲?它真的可以買嗎?」我那時覺得很奇怪,如果連營建系所的教授都說這種話,一般人看營建業,肯定是錯誤解讀或一頭霧水。最近營建業的新聞版面也很多,大巨蛋(遠雄5522)爭議、高鐵(中工2515)破產,先簡單介紹一下,這整個產業營建產業上游到下游分為四大區塊:1.開發商:獲利最多,但最難持續成長開發商是進行“建築工程”(蓋住宅、高樓、豪宅、廠房),從取得土地到規劃銷售,是營建...
最後更新:2023-04-10
前幾年營建股很熱,我曾經聽到一個營建工程的教授說:
「奇怪,你覺得這檔股票 (營建股 興X發) 怎麼會一直漲?它真的可以買嗎?」
我那時覺得很奇怪,如果連營建系所的教授 都說這種話,一般人看營建業,肯定是錯誤解讀或一頭霧水。
最近營建業的新聞版面也很多,大巨蛋 (遠雄 5522) 爭議、高鐵 (中工 2515) 破產,
先簡單介紹一下 ,這整個產業
營建產業 上游到下游分為四大區塊:
1. 開發商:獲利最多,但最難持續成長開發商是進行 “建築工程” (蓋住宅、高樓、豪宅、廠房),從取得土地到規劃銷售,是營建業中風險最低,報酬最豐的一塊。
開發商的組成很簡單,就是龐大的資金、人脈,以及財務、行銷人員,也會上下游整合,自己承包裝潢、建材這些工作內容。
但問題是,公司越開越大,要養的人越來越多,但好的地段和開發案卻越來越少,想要成長,先問問有沒有地吧。賣了這塊,下一塊在哪呢?
舉例來說,台灣地小,不可能無止境的一直蓋高樓、蓋豪宅下去。
2. 營造廠:工作最辛苦,風險最高
小型的營造廠,負責把開發商規劃好的東西蓋起來,大型上市櫃的營造廠,則是承攬公共工程建設,也就是 “土木工程” (道路、鐵路、橋梁、發電廠、水壩…,又稱民生工程)
兩者的差別是,一個老闆是開發商,一個老闆是政府。不管是誰,在合約上,風險基本上全轉嫁到營造廠身上。
營造廠承接業務時,通常獲利是總工程款的一個百分比,到這裡開發商的風險就鎖住了。但是風險則是全部加在營造廠上。
大型工程動輒數十億,例如高鐵就高達四千億,在興建過程,營造廠要在業主出錢之前,先墊檔人員、機具、材料費用,幾乎是靠高額的貸款周轉,也就是超高槓桿。
例如一個資本額1億的公司,也許它可以去承接10億規模的建案,也許有5%的利潤是5000萬,相當於半個資本額,但如果中間發生...