三面向檢視投資價值「洗過大澡」的裕隆是好標的 | 裕隆投資價值
去年底裕隆經歷過「洗大澡」,將帳上東風裕隆、納智捷等資產沖掉二四四.六五億元,計入當年度虧損,也創下裕隆單一年度每股虧損十六.六一元的紀錄。雖然二○一八年以前的裕隆集團每年帳上仍有盈餘,實際上,裕隆的虧損早就有跡可循。從現金流量表看來,一四年至一八年的營業現金流出,總計超過八百億元,可以說本業五年就虧了八百多億元,幸好還有轉投資的部門填補虧損,才讓裕隆得以存活下去。雖然二○一八年以前的裕隆集團每年帳上仍有盈餘,實際上,裕隆的虧損早就有跡可循。從現金流量表看來,一四年至一八年的營業現金流出,總計...
去年底裕隆經歷過「洗大澡」,將帳上東風裕隆、納智捷等資產沖掉二四四.六五億元,計入當年度虧損,也創下裕隆單一年度每股虧損十六.六一元的紀錄。雖然二○一八年以前的裕隆集團每年帳上仍有盈餘,實際上,裕隆的虧損早就有跡可循。從現金流量表看來,一四年至一八年的營業現金流出,總計超過八百億元,可以說本業五年就虧了八百多億元,幸好還有轉投資的部門填補虧損,才讓裕隆得以存活下去。
雖然二○一八年以前的裕隆集團每年帳上仍有盈餘,實際上,裕隆的虧損早就有跡可循。從現金流量表看來,一四年至一八年的營業現金流出,總計超過八百億元,可以說本業五年就虧了八百多億元,幸好還有轉投資的部門填補虧損,才讓裕隆得以存活下去。
對原有的九萬名投資人而言,想必心中存在一個大疑問:洗去汙垢的裕隆還能繼續持有嗎,是否具有投資價值?此時不妨從轉投資價值、轉投資挹注、本業三個面向,來審視一下台灣汽車鉅子所費不貲的蛻變結果。
首先,裕隆旗下轉投資數量不少,裕隆本身早已經具備集團控股公司的型態,旗下主要持有裕日車[1]、中華車、裕融三大上市公司持股。面對這樣的控股公司,通常可以從兩種角度來計算企業的價值:轉投資公司本身的資產價值、轉投資公司可以貢獻多少獲利。
面向1》轉投資價值 旗下公司價值 遠超過母公司
先從淨值法來計算裕隆的資產價值,裕隆過去一年股價最低曾經跌到十四.四元,以當時一五七.三億元的股本計算,裕隆市值只有約二三○億元。
裕隆三大轉投資中,裕日車股本三十億元,過去一年股價最低一七九.五元,市值約五四○億元,裕隆持股裕日車高達五成,計算市值約二七○億元。
裕隆持有中華車的比率較低,僅八.八五%,以今年股價最低時計算,裕隆持股市值近十二億元。另一隻小金雞裕融股本約三十億元,股價最低七十二.四元,市值約達二一七億元,以裕隆持有裕融四...